打新「黃金周」弱爆了,A股牛市爆發期正蓄勢待發?!十大券商五大私募最新策略:牛市第二階段這兩大板塊更強!-桂平新闻

                                                            2019年07月08日 2:08 来源:桂平新闻 编辑:三分排列3官网

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                                                            【中国女排无缘决赛】

                                                            拾貝投資:未來盈利周期想要出現明顯向上的難度會越來越大┊⊙∵。因為從趨勢來看△⌒♂,整體盈利的波動逐步在變小?⌒┊,這是因為整個中國經濟的經濟結構逐步變成消費和服務驅動為主以後∵〇,其波動本來就會減少⌒。第二點就是市場的份額逐步集中到一些頭部公司以後♂,這些頭部公司的市場掌控力也在提升◇,相比小公司更具備熨平經濟周期的能力?⌒。所以我們對未來諸多行業盈利周期向上的彈性已經不再奢望了◇?,我們更多的還是指望穩定♀π,然後更多的好公司能夠通過份額的增加♀﹡,來獲得在行業增速相對比較平穩的情況下自身更高的增長﹡,我們對優秀公司盈利的穩定性和持續性⌒⊿,會給予其更高的估值♂♀▽。

                                                            (一)經濟下行尋底♂,關注中報行情從2019年6月PMI等經濟產出指標來看∟π┊,在2019年1季度經濟反彈之後仍然持續下行?┊⌒。經濟下行尋底得到了工業增加值、全社會用電量等數據的印證♂。中國經濟還處於2季度下行尋底的過程中♀?∟。在經濟下行過程中┊,工業企業利潤2019年前5月下降2.3%△π。從中報業績預報情況來看◇〇,2019年中報業績預喜率為55%☆∴↑,低於去年同期⊙。經濟下行觸底過程中♂♂,中報超預期的行業更加值得關注△⊿☆。

                                                            3、業績相對優勢消失π□∴,同樣也是板塊抱團瓦解的最重要原因↑▽。三次弱市環境下的五個階段性抱團案例π∵,在抱團瓦解時都呈現出同一種明顯特徵┊↑┊,即業績增速的相對優勢消失了⊙∵,或者說出現了業績層面上更具吸引力的板塊﹡。

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                                                            對於7月初攻勢較弱∟∟?,一向看多的中信證券策略團隊進行了解釋∟?。中信證券策略表示⊿♂,7月初市場攻勢較弱源於機構調倉和個人減倉∵?,核心資產並未出現系統性高估⌒◇,且短期系統性調整可能性較小∵⌒。調倉疊加增配驅動市場行穩致遠π?,配置上重點關注地產竣工產業鏈◇⌒。

                                                            從上證50或滬深300這些主要指數來看⌒↑☆,現在的估值相對我們的債券收益率還是有比較大的吸引力﹡,雖然相對去年底的時候□♂↑,已經漲了一段□∟,但是如果跟其他資產類別相比的話⊿,相對的吸引力還是很明顯△∟▽。上證50每年整體業績的增長有10%左右☆◇,整體估值也就在11倍左右☆,1.2倍的PB♂♀□,分紅收益率可比現在的10年期國債收益率♀⊿,滬深300稍微貴一點♂┊,但它盈利的增速也稍微好一點π⌒?,估值基本上是匹配上的◇↑﹡。整體上這些股票的估值現在不是一個主要矛盾∵⊿,估值上的問題主要是結構性的◇┊♀。

                                                            2、直接投資于科創板:即通過科創板打新、認購科創板基金以及科創板開市后的二級市場交易⌒﹡∟。站在當前時點∟↑,三因素仍有助於A股延續此輪超跌反彈行情π﹡,但高度受限於3100點的位置┊。三大因素分別是:

                                                            此外∵⌒▽,A股入摩入富等事件帶來的投資者結構變化♀,尤其是2019年上半年備受市場關注的北上資金↑,作為權重指數的重要推升因素﹡□,未來的力量預計將會減弱♂〇□,參照日韓等市場指數的歷史經驗∵▽﹡,對指數的顯著拉升作用更主要的體現在首次▽?♀,而後逐漸衰退┊△。

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                                                            此外下階段關注的重點方向⊿,如儲能、新能源、新材料以及自主可控等高新技術產業π☆⊿,受益於產業政策驅動有望迎來爆髮式增長的領域⊿☆∟,或如部分當前已經具備較強國際競爭力♂♂,但市值、估值都處在相對低位的公司┊♂?,未來成長空間巨大▽↑□。

                                                            二是白酒板塊上半年實現開門紅□π♂,在估值修復和業績支撐下實現了良好的收益□∟,目前估值處於合理區間偏上∵♀∟,未來受益減稅和經濟消費企穩〇,全年業績穩定增長有保障;長期來看△△﹡,白酒行業受益於消費升級和品牌集中的趨勢△∟﹡,在短期調整之後依舊維持結構化的景氣長周期♂,看好優秀企業尤其是頭部名酒的投資機會⊙⊙。

                                                            拾貝投資:雖然市場從年初到現在已經漲了不少♀▽,但我們認為站在稍微長一點的角度看♂♀⊿,市場整體上的可投資性還是很高⊿♀□,市場有可能已經進入到一個比較長的可投資的階段⊿♂⊙。尤其是對於好公司♂⌒☆,整個市場投資的共識正在發生一些很大的逆轉∵▽▽,我覺得新的投資共識——投資好的公司┊﹡,好的公司相對就應該有更好的估值——可能會逐步的從共識最後變成大家公認的一個常識〇♂。

                                                            2)對個人投資者而言∵□,今年集中入場的時點恰好就在上證指數3000~3100區域☆▽△,經過近期市場的修復∵⌒?,重新回到盈虧平衡點∵π,存在一定的減倉意願⊿∟。

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                                                            1)縱向來看〇□,A股核心資產整體未達到過往「抱團」瓦解時的極端估值水平┊♂。當前55隻A股龍頭整體處於歷史估值高點的75%分位左右⌒。

                                                            北京和聚投資:相對更加積極的看待下半年的市場行情∵⊙♂,尤其是成長股領域〇┊。下半年將緊密跟蹤經濟周期變化〇﹡,進一步聚焦景氣板塊、強勢企業♂∟,估值的安全邊際、盈利的向上彈性及確定性是重點關注的因素?▽。如持續看好的民營大煉化板塊π,即將進入業績兌現期∴,根據測算盈利大概率將超過市場預期⊙〇△,對股價形成向上驅動┊⊙┊。又如♀⊙□,油氣產業鏈▽,受益於國家能源戰略發展規劃♀⌒,資本開支保持高增速﹡?,行業景氣上行⊙⌒⊙,同時有望進一步受益於產業鏈定價變化帶來的盈利上行催化☆☆π。

                                                            牛市第二階段將確認主導產業⌒∴∟,科技和券商更強┊,消費白馬和製造龍頭等核心資產為基本配置△π△。預計A股凈利潤同比19Q3見底?⊙?,ROE於19Q4見底:一是從周期因素看♀⌒,庫存周期和盈利周期三年一輪迴∴┊∟,政策出台傳導到實體經濟存在5-9個月時滯;二是從結構因素看↑∴,新時代產業結構升級♀∴,這時經濟平盈利上△□。

                                                            清和泉資本:當前影響市場最核心的三個要素是貿易環境、經濟穩增長和金融供給側改革△□。貿易環境放在最前邊⊙♂,經濟穩增長和金融去槓桿是一個政策組合∟〇◇。綜合來看┊,市場內生的風險不是很大⌒♂┊,外生的風險相對不確定性更高〇,但基於三種情形的概率加權⌒,清和泉認為市場整體屬於震蕩偏強□,但無論是行業之間還是內部都會分化比較嚴重∴?∟。

                                                            三是中觀視角-宏觀環境:流動性總量寬鬆♂∵♀,結構性偏緊持續;盈利有望三季度見底▽,四季度企穩⊙。其中投資端⌒◇⊙,基建仍然可以高看一點以此來對沖地產的高位回落和製造業的低位震蕩;消費下半年在汽車周期的改善下有望小幅回升;出口預計壓力仍較大;庫存周期處於底部位置□⌒。

                                                            北京和聚投資:第一⌒□?,下半年或迎來經濟同比修復♂,上行周期中盈利彈性比穩定性更加重要▽□。2019年在寬信用政策的推動下☆,M1、PPI、工業產成品存貨同比在上半年先後見底⊿△↑,經驗規律下⊙π,40個月左右的庫存周期正處在下行到上行的轉折期﹡△﹡。儘管受到中美貿易摩擦對出口的衝擊♀,上半年尚且看不到十分顯著的復蘇跡象☆。但是從企業利潤的改善、房地產銷售的觸底回暖等諸多跡象看◇∟□,庫存上行周期帶來的經濟復蘇正在逐步臨近△。同時受益於基數效應影響◇♀,下半年的各項經濟數據同比較有可能迎來同比修復⊿⌒◇。而一旦迎來經濟上行周期♂⊙,或者是投資者普遍預期經濟大概率上行的情況下π♂,利潤高增速的成長類個股將迎來更具彈性的估值提升∵。

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                                                            從中期來看↑?,伴隨着結構性去槓桿☆⊙⊿,以及外部摩擦的反覆∟,國內經濟下半年依舊面臨一定的下行壓力⌒☆〇,但相應的穩增長政策也會貫穿全年⊙,預計三季度政策將再度寬鬆⊿♀⌒。國內方面〇↑,與去年不同的是♂,今年財政政策重點以穩消費替代穩投資⌒,以減稅降費支撐企業盈利∟。從全球來看〇,今年來海外央行鴿聲四起?,為中國貨幣政策打開寬鬆空間∟π∵。

                                                            我們覺得中國經濟可能已經進入到一個比較平穩發展的階段⊿▽♂,背後是經濟結構的變化△♂□,中國經濟政策也比以前更加成熟♂♀,精準式微調這個模式?♂π,用的比以前更加得心應手⊿。

                                                            對於流動性┊,我們也不指望未來有明顯的好轉?⌒□,尤其是對整個經濟的流動性♂∟。隨着新的各種剛性兌付的打破┊⊙﹡,我覺得信用利差的拉開是比較正常的♂∟□。而對股市未來的流動性﹡π,我個人持比較樂觀的態度〇。一是外資對A股的需求♂,有一個分散效應☆♂,另外A股相對的盈利增速和估值也處於對他們有一定吸引力的地位▽。二是從A股國內投資者需求來看﹡⊿∵,現在看起來權益類的二級市場投資相對比較好——有非常好的流動性﹡,並且長期來看還提供了10%左右的回報♀♀,對這些超高凈值群體來說π?┊,無論是主動還是被動∟,可能未來或者在這個時間點開始〇,他會把權益類的二級市場投資提高到一個前所未有的高度△▽□。

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                                                            (四)投資策略:震蕩不改慢牛格局◇,消費科技齊頭並進在中國經濟下行尋底的過程中♀,我們將逐步觀察到產出水平逐步觸底∴?〇,利率也會緩緩下行↑,改革過程將推進將逐步推動經濟轉型和產業升級π⊿。因此♂,當前經濟實際是進入了一個均衡期☆。從大類資產配置的角度來看π﹡△,債券▽,特別是國債是最佔優的品種◇,其次是股票△,商品和本幣都進入均衡位置◇,債券>股票>本幣>商品是當前位置的配置順序☆〇▽。從行業配置來看♂∴,在慢牛市場中⌒,消費受到經濟下行影響相對較小♂┊,在當前相對佔優⌒。但隨着產出下降和利率下降的宏觀條件同時具備π,成長股重新佔優◇。因此△∵,我們建議消費科技齊頭並進↑↑,並逐步調增科技股的配置比重π♂〇。

                                                            5、弱市行情中π,長久的抱團通常只會集中在消費和成長板塊┊∟π。2009年以來的三次弱市環境┊⊙,其中2009-2014年和2015-2016年的抱團都集中在消費和成長□∵,2018年的抱團則集中在消費♂。周期和大金融板塊抱團通常並不能持久?π∵,如2011年前三個季度周期抱團等∟。造成這種差異的最本質原因在於成長和消費板塊更容易形成持續的業績相對優勢▽♂◇,而大金融板塊業績相對穩定┊〇,周期板塊的業績持續性較弱⊿,都難以形成持久的業績相對優勢☆∵。

                                                            1)對機構而言∴⊿,G20之前避險情緒佔主體﹡π△,持倉集中在確定性更高的核心資產┊,而當貿易爭端階段性緩和后┊◇♀,市場對前期漲幅明顯的核心資產分歧加大π┊,情緒從「避險」轉向「恐高」〇∵∴,加之進入季初⊿♂┊,貿易爭端緩和的利好反而成為調倉的催化因素◇,從一線核心資產開始向部分二線核心資產轉移、從前期漲幅偏大的板塊向漲幅偏小且未來存在超預期空間的板塊轉移﹡∴▽。

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                                                            三是博彩行業為特許經營的寡頭壟斷行業↑▽♀,當前博彩毛收入指標處於下行趨勢π,但先行指標已見底♂〇□,預期6-7月博彩毛收入同比增速見底企穩↑,當前估值分位數低於估值中樞⊿∵⊿。

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                                                            引發Q2市場調整的「三因素」有不同程度修復:1)政策小修基本完成;2)實體經濟悲觀預期緩和;3)海外波動轉向正貢獻⊙♂∴。我們判斷熊轉牛的首個調整期結束▽△,金融供給側慢牛溫和抬頭﹡♂◇。

                                                            我們將延續六月份的交易節奏♀〇♂,即嚴守估值紀律⊿π,在部分標的(包括那些核心資產)上繼續執行逢高退出策略△π。當然∟,我們也不會完全忽視新出現的一些特定機會☆⊙。比如?,隨着科創板正式掛牌的臨近△∵↑,科技及券商相關的板塊及個股的活躍度將提升;不過在任何情況下◇,有質量的成長始終是世誠選擇具體品種的不二標準∵。

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                                                            上周A股的下半年拉開帷幕﹡,大盤在經歷大漲后再度進入震蕩行情♂⌒♂,滬指在3000點左右徘徊∟。關於下半年走勢♀┊∟,投資者心裏難免有諸多困惑┊△┊,到底現在宏觀環境如何▽,市場在調整后能否繼續上攻⊙∵♂,現在有哪些投資機會◇♂。

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                                                            最近♀〇﹡,不少業內知名的大型私募基金推出了中期策略報告⊙△,基金君做了一些總結和歸納∟△△,希望對大家下半年的投資策略有幫助π。

                                                            世誠投資:六月份A股市場表現略強於我們在月初的判斷↑,而這是下列主要因素共同作用的結果:對G20會談的正面展望、包括專項債在內的更加積極的國內宏觀政策、包含併購重組在內的針對資本市場的及時政策修正、全球風險偏好的提升♂↑〇。另外〇♀,與避險情緒起伏交織在一起的是機構投資人對「核心資產」的進一步擁抱♀,而權重股的良好走勢亦進一步提振了主流指數的階段性表現∟♀♀。不過∵⌒,在世誠投資看來﹡⊙⊿,上述因素已相當程度地反應在了股價和估值里∴↑▽。

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                                                            我們在6.30《如何看G20峰會對A股的影響π♂?》中提示:科創板首批公司過會後⊿,對應的A股可比公司的映射效應持續至今;美聯儲7月下旬如果降息將提升中國貨幣政策寬鬆的預期;7月公募基金可能會換倉至配置較輕的科技成長股;中美貿易談判緩和階段性改善科技成長股風險偏好◇∟。

                                                            4、僅憑政策等催化劑刺激∵﹡,難以形成或維持長久有效的抱團⌒〇。弱市環境下▽⊿△,基本面支撐相對估值刺激顯得更為重要﹡□,政策催化興許會帶來一波估值提升的機會△〇π,但只有當這種政策利好真正傳導至業績層面並且能持續有效的提振業績時☆∟,抱團效應才會穩固持久↑♀⊿。如2009年國家出台包括裝備製造、電子信息等「十大產業振興規劃」時⊿?,受政策刺激□,成長板塊持倉佔比曾有過十分短暫的明顯提升↑〇┊,但由於對業績的提升並不能立竿見影△┊♀,因此很快持倉佔比回歸到了原點?⌒,直到2010年政策效果顯現疊加智能手機浪潮需求爆發π△,成長板塊業績出現了持續的相對優勢時﹡∵♂,持倉佔比才得以穩步持續提升∴。

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                                                            2、隨着中報期臨近?〇♂,市場焦點將回歸分子端◇↑△。隨着中報業績預告披露期臨近⌒┊,市場關注點將再度聚焦于業績有望超預期的個股□π,同時部分存在業績風險或不確定性的個股或板塊也須謹慎或規避﹡。

                                                            在安信證券策略看來〇,G20會議預期、科創板預期等利好已經兌現⊙∵,市場可能轉弱乃至調整△┊□。中期來看☆┊,對於目前的A股□,「做好自己的事」是決定下一階段市場空間的核心因素⊙﹡,如果減稅降費☆,國企改革♂□,金融供給側改革π☆,以及土地改革等政策能夠推向縱深π♀,A股有望迎來戰略性大機會♂。

                                                            根據盈利趨勢┊〇,牛市分為孕育期、爆發期、泡沫期〇◇,年初以來處於孕育期♂♀,經歷3288點以來調整后□,下半年市場有望逐漸步入爆發期﹡。

                                                            1)全球貨幣寬鬆信號有望得到確認♂,7月美聯儲大概率選擇實施十年來首次降息25個BP;2)中美經貿摩擦暫緩▽π,給予了權益類市場喘息的機會;1、指數性行情需國內政策尤其流動性出現進一步放鬆信號〇□◇,目前看還要等待▽∴。外部貿易摩擦、人民幣匯率等風險暫緩后?♂,主要矛盾回到內部﹡△。在分子端未來一段時間難以看到向上拐點的前提下□π,指數性機會只能依靠分母端明顯改善□π〇。但當前∟♀◇,一方面貿易摩擦衝擊暫緩;另一方面在財政加力地方債加速發行下經濟數據短期內或仍有韌性⌒◇。因此﹡,雖然下半年貨幣放鬆大趨勢不變♂∴□,但短期還需等待△∟,建議關注7月政治局會議的表態與信號◇。

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                                                            (三)改革開放持續推進在經濟下行尋底的過程中〇,改革開放工作持續推進⌒♀∵。在實體經濟轉型方面↑,供給側改革持續推進∴〇↑,水泥行業大氣污染防治方案出台▽⌒∵,落後加快淘汰⊙。在金融市場改革方面♀⊙,險資權益投資比例提升〇∴,資本市場資金來源得到邊際改善▽♂⊙。我們仍然建議關注推進利率並軌帶來的實質性降息⊿。利率並軌之後⊿,貸款利率和金融市場利率都會整體下降〇π,將成為市場上行的重要動力▽。

                                                            2、表現出持續長久的業績相對優勢↑,才是抱團選擇的關鍵⊿♀。業績相對優勢是指在消費、成長、周期、大金融板塊的增速對比中∵?┊,增速排名須在前二◇⊿,這樣才能形成相對的業績優勢∴♀。此外這種相對優勢還必須具備一定的持續性⊙,才能形成持倉佔比的持續提升⌒♀⌒。如2009Q3-2010Q3期間♂∴♀,機構表現出對消費抱團的一致性傾向⌒,則本質是由於在這期間消費板塊增速始終維持着在4大類別行業中第一的地位□?⊙。

                                                            關於市場關心的貿易問題◇♂﹡,我們的談判力可能也比大家想象中的要高一些□ππ,雖然美國有些東西比如芯片等是不可或缺的⊙▽〇,但是其實離開我們▽□↑,他們很多公司也很難繼續很好地存活下去π。我想表達的一個意思就是♀〇∴,現在的全球化其實已經很難逆轉↑△□。未來可能會朝兩個方面發展⊙?,一方面經過這次波折∵,大家的信任度要恢復到原先是比較困難的♂,估計國內會大力發展自己的相關產業▽♂?,求人不如求己□△〇,有個備份總是好的;另外從全球的角度﹡⊙〇,新的WTO體系升級可能也會加快?♀。這樣的話∴∴♂,其實貿易問題就會變成整個市場的背景⌒〇,矛盾可能會一直存在〇,時好時壞◇,大家也都會調整自己的行為⌒□,但其對市場的衝擊也會逐步淡化⌒。

                                                            二是微觀視角-靜態估值:股市隱含的收益率較高↑↑┊,在利率預期下行的背景下∴∵☆,相對價值更加凸顯?∟?。上半年A股雖然估值修復明顯π,但仍然處於歷史相對低位〇⌒,上證50、滬深300和全A指數的PE(TTM)分別為10倍、13倍和18倍左右♂,均處於2010年以來的20%分位數上下┊⌒。當前10年期國債收益率低於3.2%﹡,整個市場隱含的ERP達到了2.6%﹡π,股市相對債市的吸引力仍處於相對高位π☆△。其次π△△,相對國際市場∴〇〇,A股估值也處於低位△ππ,例如標普500處於22倍、歐洲STOXX50為17倍、富時100為18倍、日經225為16倍△。所以π,當前的配置價值會受益於兩個核心趨勢:一是實體投資回報率下行推動利率中樞下行↑?,二是國內金融市場開放帶來外資的持續流入┊﹡。

                                                            拾貝投資:在整個組合分佈上π,在金融上的配置相對會更大△↑,我們覺得A股裏面比較優秀的金融公司△↑,其相對價值是被低估的☆?◇。此外♂,我們的組合分佈在食品飲料上也相對較多∴,從商業模式的角度來看□,A股裏面確實很少有比這些頭部的食品飲料股更好的商業模式⊿♂,這些頭部的食品飲料公司毛利率又高☆﹡◇,費用率低♀☆,還有不斷提價的能力和動力△△,長期來看提價的幅度比CPI還高π♂┊,高ROE有很好的壁壘?。另外⊙↑☆,也投了一些白色家電的龍頭股∵,投了一些養殖和物流服務業♂♂┊。我們的組合投資以上這些領域相對集中一些□,其他的是一些自下而上的選股⊿?。

                                                            2)橫向來看〇↑?,綜合考慮動態估值、增速和市值空間∴〇▽,A股核心資產並未系統性高估∵∵⊙。以中美可比程度較高的龍頭股作為樣本(各55隻♂┊♂,詳見附錄)∟,中信一級行業中◇⊙?,靜態市盈率偏高的行業9個﹡,動態市盈率偏高的行業12個☆♂┊,PEG偏高的行業8個△?◇,數量佔比並不高┊。

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                                                            此前偏謹慎的海通證券策略團隊⊿,近期更為樂觀◇。在最新的中期策略報告中稱π♀↑,下半年市場有望逐漸步入爆發期π△。

                                                            中美經貿磋商緩和∴♀,A股沖高回落後◇∴◇,何去何從π△?6月底▽♂,G20峰會後中美經貿磋商重啟♂∟┊,而後7月A股開盤□⌒〇,市場沖高後接連回落?♂☆。作為5月以來影響A股市場情緒的重要事件暫緩⊿◇,市場期待的第二波上漲行情目前並未開啟⊙∵∴。

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                                                            (二)非農強勁不改寬鬆預期從流動性來看⌒⌒,包商銀行被託管事件的影響逐步遠去?⊙,央行為了維護金融機構的正常運轉∴〇,通過注入流動性的方式維護市場穩定∵π∴。7月以來⊙?,央行以自然到期的方式逐步回歸貨幣政策中性△。6月中下旬以來⊿♂↑,美國經濟指標下行△◇▽,美聯儲降息概率大幅提升﹡∴,成為影響流動性的重要因素∴◇。但是非農數據超預期∵☆,市場對降息的預期有所下修⊿,7月降息50BP的預期從30%下降到5%▽,但降息25BP的預期從70%上升到95%⊙〇。非農數據強勁並未改變寬鬆預期﹡⊙。

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                                                            四是汽車行業2018年底中國千人汽車保有量170♂〇,與歐美日韓有較大差距□,長期看隨着居民收入水平提升∵,年均汽車銷量仍將維持低個位數增長;中期看□,行業內存在結構性機會♂♀♂,新能源汽車、豪華車、日系車的增速或高於行業平均;短期看?,隨着購置稅透支需求的影響逐步退出△♂,行業銷量有望在年中逐步企穩?∴⊿,看好下半年乘用車行情↑□〇。

                                                            上證綜指2440點是牛市反轉點☆,類似05年998點↑∵□,大邏輯:牛熊周期輪迴、企業盈利見底回升、國內外資產配置A股┊。

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