怎麼看城投交易所非公開發行政策調整?-三星堆位于

                                                                  2019年10月20日 23:00 来源:三星堆位于 编辑:3D预测手机版

                                                                  3D预测手机版

                                                                  【淘集集负债16亿】

                                                                  各類信用債收益率整體下行▽⊙,部分小幅上行或不變△。具體來看♂▽◇,中短期票據收益率曲線1年期各等級收益率下行-2-0BPππ,3年期各等級收益率變動-2-2BP⊙↑┊,5年期各等級收益率上行0-1BP;企業債收益率曲線3年期各等級收益率變動-1-3BP〇,5年期各等級收益率上行0-1BP∴,7年期各等級收益率下行0BP;城投債收益率曲線3年期各等級收益率變動-5-2BP☆♂☆,5年期各等級收益率變動-2-2BP◇﹡♂,7年期各等級收益率下行0-1BP〇﹡∵。

                                                                  (2)一方面♂⊙,存量私募債占凈資產比重超過及接近40%的平台數量並不多〇◇﹡,另一方面∵,私募債中有很大比例是用於借新還舊⊙?,故由此來看新規整體對平台再融資或影響有限π,尤其對不涉及私募債及私募債發行較少的平台影響更為有限;

                                                                  (1)新規對於債務滾續並未限制◇〇♂,政策意圖更多還是限制舉債擴張﹡∴,將城投私募債進行單獨核算管理⊿┊↑,防範增量債務風險;

                                                                  (3)但從平台整體資金平衡的角度來看┊,存量私募債規模若超過或接近凈資產40%的紅線的話┊┊◇,未來較難發行用於非滾續私募債◇?┊,尤其私募債發行募集資金存在一定比例用於補充流動或營運資金(可用於平衡當前其他項目建設資金以及騰挪償還債務)?。從這個角度來看▽⊙∵,新規下此類平台或受到負面影響?。

                                                                  從發行人主體評級來看:2019年新發城投債發行主體中低評級平台發行規模佔比較2018年有所提升↑♀π,(AA+以及AA級平台發行佔比均有所提升┊,其中AA級主體發行佔比提升幅度更大)┊☆〇。在防範化解債務風險的大背景下⊙,一定程度上反映了2019年以來中低評級城投平台再融資壓力有所緩解♂⊿。分省份來看〇⊿,2019年城投債發行仍主要集中在江蘇、浙江、四川、山東、天津、廣東、北京、江西、湖南等省份♂,發行規模在1000億以上;與2018年相比◇﹡,各省份城投債發行佔比整體變化不大♂⌒☆,具體來說⌒,山東、江西♂♂♂,重慶、湖南、貴州等省份發行佔比較去年均上升接近1%π∵〇,相對上升幅度較大;而天津、北京、陝西等省份發行佔比下降相對較大﹡。

                                                                  宏觀經濟、地方政府債務壓力、相關政策變化市場有風險△☆,投資需謹慎♀。在任何情況下∟◇,本微信平台所載信息或所表達的意見並不構成對任何人的投資建議〇☆。

                                                                  各類信用等級利差整體縮小↑﹡。具體來看∴,中短期票據收益率曲線1年期AA+、AA和AA-較AAA等級利差縮小-2--2BP∟⌒⌒,3年期等級利差縮小-4--1BP⌒,5年期等級利差縮小-1--1BP;企業債收益率曲線3年期AA+、AA和AA-較AAA等級利差縮小-4--1BP∵,5年期等級利差縮小-1--1BP〇☆☆,7年期等級利差縮小0-0BP;城投債收益率曲線3年期AA+、AA和AA-較AAA等級利差縮小-6-0BP?,5年期等級利差縮小-4-0BP▽△♂,7年期等級利差縮小-1BP⊿。

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                                                                  2019年以來∵,城投債發行較去年同期有大幅提升⌒□☆。細分交易場所來看△∟☆,2015年以來銀行間城投債年度發行規模較為平穩〇⊙♂,且主要用於流動性接續;今年城投債擴容主要集中在交易所公司債(主要是私募公司債)上◇△,且募集資金用途主要用於借新還舊以及補充流動資金或營運資金∟。

                                                                  證券研究報告 《怎麼看城投交易所非公開發行政策調整∵┊?》對外發佈時間     2019年10月13日報告發佈機構     天風證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格)孫彬彬 SAC 執業證書編號:S1110516090003本文首發於微信公眾號:固收彬法⊙。文章內容屬作者個人觀點⌒△,不代表和訊網立場⌒□⊿。投資者據此操作♂⊙,風險請自擔☆♂♂。

                                                                  1. 2019年城投債發行情況怎麼樣┊◇♂?進入2019年♀∴,城投債凈融資量較2018年同期有大幅提升:截止2019.10.18日♀,城投債共發行25427.20億⊙?┊,月均發行2404.50億(較去年同期月均1601.9億有所提升)♂⊿,凈融資量達到8227.32億♂┊∵,月均凈融資量則由2018年同期的300.9億上升到783.55億⊙♂。

                                                                  上周企業債合計發行58億元◇┊,償還139.017億元┊π⌒,凈融資額-81.01億元;公司債合計發行667.1億元△☆?,償還194.58億元〇☆,凈融資額472.52億元┊?。

                                                                  3D预测手机版

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                                                                  上周發行人及其發行債券發生跟蹤評級調整:1?。上周評級一次性下調超過一級的發行主體:1π。本周非金融企業短融、中票、企業債和公司債合計發行2483.4億元♂π〇,總發行量較上周大幅增加﹡﹡,償還規模約2,079.8億元∵▽,凈融資額約403.6億元;其中∴,城投債(中債標準)發行150.10億元▽π,償還規模約663.84 億元◇,凈融資額約-513.74 億元.

                                                                  進一步來看♀△∴,政策放鬆后交易所城投債擴容到底主要集中在哪一類產品上♀∴?可以看出┊↑,今年監管發行政策放鬆后↑?,3月以來城投平台于交易所發行公司債擴容主要集中在私募債上↑↑,一般公司債發行規模並未有明顯提升☆∵。這主要是因為一般公司債發行要求更高、流程更為繁瑣⌒,並且受到總發行量占凈資產比重小於40%的要求限制☆〇。

                                                                  3D预测手机版

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                                                                  [2] http://www.21jingji.com/2019/3-13/xNMDEzODBfMTQ3NjExNQ.html

                                                                  3D预测手机版

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                                                                  從發行利率來看↑,發行指導利率整體下行1-2bp〇□。銀行間和交易所信用債合計成交  3,356.66億元π┊┊,總成交量相比前期大幅上升◇⊙□。分類別看☆,銀行間短融、中票和企業債分別成交1429.92億元、1487.76億元、277.91億元⊿,交易所公司債和企業債分別成交130.23億元和4.73億元↑♂∴。

                                                                  3D预测手机版

                                                                  (2)一方面∟,存量私募債占凈資產比重超過及接近40%的平台數量並不多□∴◇,另一方面∵,私募債中有很大比例是用於借新還舊⌒△,故由此來看新規整體對平台再融資或影響有限⌒,尤其對不涉及私募債及私募債發行較少的平台影響更為有限;

                                                                  [1]http://www.cs.com.cn/jg/03/201910/t20191014_5990017.html?ivk_sa=1023197a

                                                                  [1]http://finance.sina.com.cn/roll/2016-09-03/doc-ifxvpxua7757703.shtml

                                                                  [1]http://www.cs.com.cn/jg/03/201910/t20191014_5990017.html?ivk_sa=1023197a

                                                                  3D预测手机版

                                                                  信用債的單周發行量和凈融資額均大幅上升﹡↑。短融總償還量和發行量較上周小幅上升〇,凈融資額小幅下降↑↑,中票發行量、總償還量和凈融資額較上周大幅上升∴⊿↑,企業債發行量、總償還量較上周大幅下降∴◇△,凈融資額較上周小幅下降□┊,公司債發行量和凈融資額較上周大幅上升?,總償還量較上周小幅上升?♂⊿。

                                                                  信用利差整體上行⊿∵,部分小幅下行或不變⌒。具體來看↑⌒,中短期票據收益率曲線1年期各等級信用利差縮小-4--2BP♂♀⊿,3年期各等級信用利差變動-2-2BP□∴,5年期各等級信用利差擴大7-8BP;企業債收益率曲線3年期各等級信用利差變動-1-3BP♂▽♂,5年期各等級信用利差擴大7-8BP♀,7年期各等級信用利差縮小0-0BP;城投債收益率曲線3年期各等級信用利差變動-5-2BP⌒,5年期各等級信用利差擴大5-10BP△,7年期各等級信用利差縮小-1-0BP?﹡。

                                                                  進一步而言⌒?,具體有哪些平台私募債發行較多┊↑,在私募債新規下如何看待□?我們對此進行梳理:在580個有存量私募債的城投平台中?,有36個平台存量私募債規模超過凈資產的40%☆♀↑,40個平台存量私募債規模占凈資產比重在30-40%間∴♀。整體來看♂△,短期內受到私募債新規約束的存量私募債發行主體佔比並不多∴⊙∴。省份分佈來看:存量私募城投債占凈資產比重較高平台主要集中在江蘇、浙江、山東、湖南、重慶、四川、河南、福建等省份(存量私募債規模超過100億);主體評級來看:存量私募債較多的平台主體評級集中在AA+以及AA◇,並且其中債隱含評級多低於外部評級﹡,集中在AA、AA(2)以及AA-↑π﹡,整體資質及市場認可度較弱♂♂⊙。

                                                                  推荐阅读:98岁老人被判15年