海通姜超:未來中國A股每年的漲幅至少有7-8%-南京最新新闻

                                                                      2019年09月23日 10:10 来源:南京最新新闻
                                                                      编辑:大发10分彩规则

                                                                      大发10分彩规则

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                                                                      四、過去:地產泡沫吸金∴?∴,壓制A股股價□。理解了美國股市與經濟表現的長期背離之後π﹡∴,我們就可以更深刻地理解為何過去A股表現不佳◇□⊙,其實並非因為中國經濟和企業盈利不好□♂♀,而是因為貨幣嚴重超發、地產泡沫太大∟,把資金都虹吸走了♂⌒⊿,導致A股的市盈率長期下降☆∴♂。

                                                                      2)工業生產改善☆☆。9月上旬6大電廠發電耗煤增速降幅縮窄至-0.8%▽♀◇,9月中旬大幅轉正至18.9%♂,意味着9月工業生產有明顯改善⊿〇▽。

                                                                      第二層則是市場願意為這個資產所付出的價格∟π∴,也就是資產的外在價值﹡♀∴,包括股價、房價和債券的價格♀∵﹡。而聯繫資產外在價值與內在價值之間的紐帶是資產的價格與價值之比∴⌒﹡,在股市中體現為股價與企業盈利之比∴,簡稱市盈率;在房市中體現為房價與租金之比∵⌒,簡稱售租比△。

                                                                      大发10分彩规则

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                                                                      A股過去下跌♂,盈利其實很好⌒▽⊙。從2007年到2018年⊿┊,中國A股持續下跌▽〇,從07年見頂之後上證指數的累計跌幅超過50%◇,平均每年下跌4%♂,然而A股下跌的原因並非因為上市公司不努力△,同期A股的年均盈利增速高達11%◇∴。

                                                                      3)通脹短期回升∵∟。進入9月份以來☆∵△,通脹有望短期回升↑∟。一方面∟⌒⊿,豬價大漲帶動肉禽等相關食品價格普漲∟?∟,9月CPI有望達到3%的政策目標⊿♀。另一方面〇♂,煤炭、鋼鐵、石油等重要生產資料價格企穩△,PPI環比有望止跌♀。整體看▽∟,4季度的PPI有望見底回升□♂,而CPI或超過3%的政策目標△。

                                                                      貨幣嚴重超發☆,地產泡沫吸金┊┊。為什麼大家只願意買房♀,而不願意買股票π♀?有人說因為房子可以住∴,股票沒有用;也有人說因為房子有很多附加屬性□﹡∵,諸如教育醫療等等∟,而股票都沒有∟∟△。這些原因貌似有道理?☆,其實都很容易找到反證?。比如不買房也可以租房住∵,在2000年左右的時候房子也有教育醫療等屬性∵☆♂,但當時全國的房子都不漲⌒▽。

                                                                      2)交通強國建設綱要發佈∟?∴。國務院印發《交通強國建設綱要》∟﹡,提出強化西部地區補短板⊿⊙,推進東北地區提質改造∵,推動中部地區大通道大樞紐建設〇,加速東部地區優化升級↑⊿,形成區域交通協調發展新格局⊿∵。

                                                                      在2008年♀△□,真正發生的變化是貨幣超發∴。在2007年之前□△,中國的M2增速與GDP名義增速大致相當∴∵♂。但是在08年以後∟,貨幣超發出現了⌒┊〇,M2增速開始持續超過GDP名義增速♀,過去10年中國M2平均增速高達15%??,而同期GDP名義增速只有12%△⊙?。

                                                                      大发10分彩规则

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                                                                      3)庫存大多下降▽。9月20日全國主要城市鋼材庫存為1143萬噸⌒,連續6周下降♀。上周6大電廠煤炭庫存降至1578萬噸↑π⊿,秦皇島港煤炭庫存回升至589萬噸π。

                                                                      而按照8%左右的貨幣增速┊?,意味着以後每年房價的潛在漲幅頂多在8%⊿▽,考慮到舉債買房的貸款成本就有5.5%△,而房子的產權是70年↑☆,每年折舊率就有1.5%△,扣掉這些成本之後﹡π,舉債買房幾乎就不賺錢↑♂?,那麼地產就很難再起泡沫了↑。

                                                                      2)央行小幅回籠♂。上周逆回購到期回籠2700億﹡△♀,央行操作逆回購3200億♂∟◇,逆回購凈投放500億;MLF到期回籠2650億⊙⊙♂,MLF操作2000億﹡,央行凈回籠150億┊,投放基本持平∴。

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                                                                      原標題:海通宏觀姜超:未來中國A股每年的漲幅至少有7-8%今天我們來談一下經濟與股市的關係?☆△,我們會重點分析「如果經濟下滑、股市就會下跌」這種偏見錯在哪裡?┊♂,為何今年的A股大漲、未來的中國股市將大有機會∴∵?

                                                                      大发10分彩规则

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                                                                      二、物價:通脹短期回升1)食品繼續上漲?。上周食品價格繼續上漲⊿▽□,其中豬牛羊、蛋禽等肉禽價格繼續上漲∟⊿☆,蔬菜、水果價格下跌▽,食品價格環比上周上漲1%☆。

                                                                      而從1980年至今?▽⊿,標普500指數的市盈率從7.4倍回升至21.8倍π,升幅接近200%♀♀,年均升幅高達2.7%◇,再加上同期企業盈利年均增長5.8%∵﹡♂,使得標普500指數的實際年化回報率高達8.7%☆⊿。由於市盈率上升⌒☆,使得這一時期的股市外在價值表現遠高於內在價值∵。

                                                                      大发10分彩规则

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                                                                      一、經濟:9月明顯改善1)線下地產仍高∵□。9月中上旬31城市地產銷量表現分化∵⊿⊿,其中四個一線城市銷量增速回落至-13.4%♂∵,11個二線城市銷量增速回升至12.3%⊿⊙⊿,16個三四線城市銷量增速回升至33.3%?⌒,三四線城市地產銷售增速仍高♂。

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                                                                      因此⊿?,雖然過去10年中國A股的年均盈利增速高達11%□♂,與GDP名義增速大致相當☆,但是遠低於15%的貨幣增速〇。而市場將15%的貨幣增速視為房價潛在漲幅↑〇△,而靠着房價每年大漲﹡,房地產相關的資產都可以提供10%左右甚至以上的回報率?⊿⌒,並且都可以兌付∵∴。這意味着市場的真實利率水平就在10%左右↑☆∵,所以導致A股的市盈率也跌到了10倍左右?。

                                                                      因此♂♂∴,只要我們下決心保持穩健中性的貨幣政策∴,收掉超發的貨幣▽,那麼地產泡沫將難以為繼⊙,而市場的真實利率水平有望顯著下降┊△♂,同時股市的市盈率也有望止跌回升△。未來哪怕中國經濟減速至中速增長區間♀♂,但只要經濟保持正增長⊙﹡,股市就可以提供相應的正回報◇∴﹡,從而真正成為經濟表現的晴雨表π♂▽。

                                                                      大发10分彩规则

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                                                                      19年增速新低∟π,股市逆勢大漲◇♂⊙。但事實上π,雖然19年中國經濟增速創下新低△,尤其2季度6.2%的GDP增速創下過去27年的最低□⌒☆,甚至低於08年金融危機時期6.4%的季度最低值△↑□,但是19年以來的中國股市大幅上漲▽。

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                                                                      經濟好股市都沒漲∵,經濟不好豈不更差⊙♂♂?而經濟下滑也再度引發了對股市的擔憂∵,是否3季度以來的股市反彈就會由此終結□┊?既然過去中國經濟那麼好◇,中國股市也沒有漲?,目前中國經濟還在繼續減速⊿♀,那豈不就意味着未來中國股市還會下跌⌒↑?

                                                                      4)貨幣並未放鬆┊□π。上周降准正式實施△,但由於3季度以來央行整體凈回籠資金約4600億☆,加上7/8兩月財政繳款回籠6200億貨幣△◇,因而即便法定準備金率下調0.5%⊿♂△,但估算金融機構超儲率相比6月的2%仍有小幅下降□↑〇。上周貨幣利率小幅回升♂,意味着流動性並未放鬆∵↑┊,仍保持在穩健中性□♂。上周1年期LPR利率下調5bp△∟,而5年期LPR利率保持不變♂♂,意味着貨幣政策目標仍是以改革方式降低企業利率♂,而MLF等基準利率和居民房貸利率維持不變π?┊。

                                                                      只因估值下跌△♂﹡,壓制A股股價┊┊。關鍵原因其實在於股市市盈率的大幅下跌∵⊿∴。07年頂峰時上證指數的市盈率高達50多倍〇⌒▽,而在18年末只有11倍♂⊙☆,跌幅高達80%┊π♀,平均每年下跌15%♂☆,因而即便同期上市公司盈利每年增長11%△∴∴,但上證指數依然每年下跌4%∵∟↑。

                                                                      而隨着貨幣增速和房價潛在漲幅降至8%左右♀♂♂,這意味着與地產相關的資產很難再提供10%以上的回報率♂,市場上的高收益率要麼爆雷了∵↑,要麼是不借了∴。因此﹡?☆,市場真實的無風險利率水平就從以往的10%左右降至了國債的3%左右☆。與之相應的是↑◇,股市的市盈率就很難再繼續下降π。

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                                                                      五、海外:美聯儲再度降息☆↑,日、英央行按兵不動

                                                                      即便盈利減速♂◇,股市回報不低﹡。今年上半年中國A股上市公司的凈利潤增速為7.8%♂∴▽,其實遠低於過去10年年均11%的凈利潤增速♂,這也反映出經濟增速的下滑確實降低了A股的內在價值〇⌒。但由於上證指數市盈率從年初的11倍回升至13倍〇▽♂,因而今年A股的漲幅超過20%┊↑。

                                                                      3)匯率小幅貶值?。上周美元指數小幅反彈⊙,人民幣兌美元匯率回落〇∟,在岸與離岸人民幣分別貶至7.09、7.12♂。

                                                                      大发10分彩规则

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                                                                      未來即便假設中國經濟增速降至5-6%的中速區間♂♂,考慮物價漲幅每年還有2-3%♀♂□,加總之後的GDP名義增速有望保持在7-8%左右△∵∵,而這也對應着企業的盈利增速﹡♂。如果中國股市未來的低市盈率能夠保持穩定甚至略有提升〇∵,那麼就意味着未來中國A股每年的漲幅至少有7-8%⊙♀,再加上2%左右的股息率♀,綜合的年化回報率會達到10%左右∴⊙↑,這將遠好於過去10年的每年下跌4%△。

                                                                      推荐阅读:中国梦

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