3分快三开户:解運亮等:央行的黃金需求勢必會進一步上升-司马懿怎么死的

作者:3分快三开户发布时间:2019年10月18日 19:07  【字号:      】

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大量的黃金增持能夠有效提高央行應對經濟不確定性時的政策穩定性↑∟。在內外經濟增長疲弱、波動較大、利率下行背景下♂π,中國外匯儲備規模受估值影響巨大□〇⊿,通過持有大量黃金∴,央行能夠有效防範儲備下跌風險?。此外♂﹡□,大量的黃金儲備還能夠在複雜的國際環境中為人民幣價值提供穩定支撐∴π,實現人民幣價值對貴金屬的「軟盯」♂┊,這對於提高人民幣的國際地位⌒□,推進人民幣的國際化進程有着重要意義◇。

向新的國際貨幣體系的轉變過程充滿變數┊∵?,一方面投機資本的流動會增加各國資產價值的波動┊⊙,另一方面美元地位下降的威脅也對美元形成了壓力∟┊。在此背景下♂⊿,央行購入黃金的操作可謂一舉兩得↑,既能對沖經濟不確定性和美元資產的風險∟◇,又能通過從美元投資向黃金投資的轉移助推去美元進程♂。

2016年∵,人民幣被納入國際貨幣基金組織的特別提款權籃子♀,此後人民幣在國際儲備中的份額已超過澳元和加元▽,達到1.95%(截至2019年第一季度)♀。

付萬叢 (民生證券研究院宏觀固收組研究助理)2000年以來∵∴∵,中國央行共進行了5次黃金增持操作∟π,從特徵上來看可以分為兩個階段▽。第一階段:財富增長階段的儲備擴張⊿↑。前三次黃金儲備增加分別發生在2001年12月、2002年12月和2009年4月☆,均在一個月內增持完畢☆∴,黃金儲備上漲幅度分別為26.91%、19.96%和75.69%△。這一階段的黃金儲備與外匯儲備同步增長〇,背後的主要推動力是中國經濟的高速發展帶來了央行資產的迅速擴張↑☆∵,在財富作用的主導下﹡△⊙,央行的黃金儲備和外匯儲備迅速增加(圖1)♀。

從長期和戰略的角度出發↑,央行應當根據需要動態調整儲備組合配置⊙?,從而有力保障儲備的安全性、流動性∟△π,在紛繁複雜的國際環境中做到保值增值□∵,而黃金由於其突出的金融屬性∟,將逐步成為中國央行調節和優化儲備組合的整體風險收益π↑⊿,有效分散官方儲備資產風險的重要手段⊿π〇。

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第二階段:多元化儲備政策下的投資和風險管理工具⌒↑⊿。最近的兩次黃金儲備增加分別發生在2015年6月至2016年10月與2018年12月至今◇⊿┊,均表現為黃金儲備的持續增持♂,黃金儲備的累積上漲幅度分別為74.80%和5.74%(截至2019年9月)♂∟☆。從圖1中可以看到∵π,這一階段的黃金儲備與外匯儲備不再同向變動⊿△〇,兩個時期外匯儲備分別變化了-15.91%和1.00%π♂?,且兩次增持區間均處在美債特別是5年期美債收益率的下降區間內(圖2)☆♀〇。這都表明﹡,黃金已經成為中國央行在外匯儲備趨穩情況下的重要投資工具?〇。

伴隨着中國經濟在國際上的地位逐漸提高▽⊿△,央行的官方儲備正逐漸趨向多元化(圖3)π,2016年以來▽↑,外匯儲備在央行官方儲備資產中的佔比逐漸下降♂♀﹡,而黃金儲備佔比則逐漸上升⊿〇⊿,反映央行對於黃金的態度正逐漸從最初的單一儲備資產轉變為新時期多元化外匯儲備政策下的重要投資和風險管理工具∟〇。

全球經濟的重組和中國日益擴大的全球足跡正對國際貨幣體系產生影響?,多國央行都在國際貨幣體繫系統性變化的背景下逐漸推進去美元進程∵⌒△。由於黃金不是對某個特定的交易對手或國家的信用憑證⊙∴∟,其價值不會受到信貸或交易對手風險的影響﹡〇,因此在國際金融體系發生重大變化時π?⊙,黃金是各國央行穩定市場的主要防線♀♂∵。

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近幾十年來▽☆,中國已成為全球經濟增長的關鍵驅動力♀♀,是世界上領先的貿易國⊿,擁有第三大主權債務市場?。人民幣國際化進程穩步推進∟┊,與多國合作實行了一系列促進人民幣交叉結算的措施﹡π∴。離岸人民幣市場已經建立ππ,外國投資者可以更大程度地進入中國債券市場□。

中國央行的外匯儲備占官方儲備總資產的90%以上☆,這其中包括了大量的發達國家政府債券﹡♂。因此⊿?∟,央行必須謹慎對待上述風險∟,考慮如何在外部環境動蕩的情況下保證外匯投資的穩定性〇。黃金在系統性金融壓力下的安全性◇,高流動性以及較好的回報特徵都使得其成為當前國際經濟複雜環境下央行的良好投資標的⊙♀。

隨着人民幣國際化進程的逐步推進△┊,國際貨幣體系很可能從以美元為中心的體系轉向更為多極(包括歐元和人民幣)的體系∵☆。對世界金融體系轉換的預期是很多國家去美元行動的緣由□,在2019年CBGR調查中⌒,13%的央行表示π☆⌒,去美元化與他們投資黃金的決定高度相關或有一定關係♂〇♂。

黃金是一種典型的儲備資產♂♀,不會因為超發貨幣或非常規貨幣政策措施而貶值┊,是一種天然的避險工具∵⊙。世界銀行2019年對於99家央行的外匯儲備持有動機調查結果顯示♀□,應對外部衝擊的自我保護是大部分央行持有黃金的動機之一(圖4)π△π。

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