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一财研选|大集合新规落地叠加期指业务松绑,券商优先受益!

第一财经2018-12-03 19:51:29

简介:广发证券认为,此次大集合业务新规落地的整改要求及时间进度符合预期,衍生品市场发展有望提升市场风险偏好,券商板块有望优先受益于此次松绑。海通证券认为2019年新开工的炼化项目增量可能超过2018年,对于设备采购有望形成新的增量。


 

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2018年12月3日目录

►大集合新规落地叠加期指业务松绑,券商优先受益(广发证券)
►“十三五”化工投资进入下半场,设备龙头仍将受益(海通证券)
►冰箱洗衣机行业延续平稳运行,提价仍是年内主线(海通证券)
►年底资金面宽松不同往年,关注优质成长股成共识(策略研究)
►机构持续关注化工、医药板块,华东医药获多家推荐(研报统计)

 

1.大集合新规落地叠加期指业务松绑,券商优先受益(广发证券)

上周末券商行业有两项事件影响值得关注:大集合新规落地和股指期货进一步松绑。广发证券认为,此次大集合业务新规落地的整改要求及时间进度符合预期,对行业影响整体偏中性。衍生品市场发展是对外开放环境下的必然趋势,此次放松力度循序渐进,有望提升市场风险偏好,为券商提供更大的交易对冲及产品创设业务空间,券商板块有望优先受益于此次松绑。

招商证券也认为,随着市场发展,股指期货参与者的成长以及行业风险管理水平的提升,股指期货恢复常态化交易已经具备基础。若股指期货交易恢复常态化,多策略交易型投资者进场可期,市场活跃度有望显著提升。今年11月沪深300股指期货交易量为87.7万手,而14年12月的峰值为4549万手,当前交易量仅为峰值的2%,后续市场交易量弹性巨大。

同时,招商证券认为,股指期货回复常态将是行业政策进一步回归市场化的明确信号。A股市场化探索有望更进一步,包括并购重组政策的规范放开,科创板试点,都将成为资本市场长期发展的有益探索。在长期强化市场化方向,短期呵护市场活跃度背景下,证券行业正面临市场化政策新周期的重大机遇期。

天风证券认为,恢复股指期货常态化交易预计将从两方面利好券商经纪业务。首先股指期货成交量和持仓量将会边际改善,2018年1-10月股指期货成交金额12.06万亿元,占沪深两市成交金额的15.74%,较上年提升6.34百分点,交易成本降低后的股指期货业务量改善空间值得期待;其次,股指期货常态化将大大提高股市活跃度,继而提升市场交易金额。成熟市场里券商自营业务都不是趋势性的,业务本源是以交易为中心,股指期货等金融工具的使用对于券商发展自营业务至关重要。

广发证券认为,中期而言,2018年预测行业净资产收益率(ROE)水平预计低于4%,随着科创板加速推进、衍生品市场持续健康发展,行业2019年ROE有望恢复到5%~6%的正常水平,建议持续关注龙头券商投资价值。系列支持政策下,券商资产质量改善预期有望进一步促进板块估值修复,参考三季度公募基金重仓持股情况,三季度券商板块配置比例0.96%,较上季度末的0.92%略有上升,仍处于大幅低配状态,目前证券板块2018年PB估值为1.21倍,仍有提升空间。

广发证券建议持续关注头部券商:中金公司(3908.HK)、中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH)等,对应2018年PB估值分别为1.34、1.29、1.27倍。


2.“十三五”化工投资进入下半场,设备龙头仍将受益(海通证券)

“十三五”期间炼化投资规模巨大,根据国家发改委2015年发布的《石化产业规划布局方案》,国内将重点建设七大石化产业基地,当前多个项目建设快速推进。民营炼化是投资的主力之一,恒力石化(二期)、浙石化(一期)、盛虹等项目均逐步进入投产阶段,后期有望进入下一阶段的投资。

根据情景分析,海通证券预计2019~2020年新增炼油项目新开工产能规模在乐观/中性/悲观三种情景下,分别有望达到7400/3400/2000万吨/年。综合来看,海通证券认为2019年新开工的炼化项目增量可能超过2018年,对于设备采购有望形成新的增量。

根据对国家能源局发布的《煤炭深加工“十三五”规划》的统计,“十三五”期间新建煤化工项目数增加,行业投资规模达6000亿元,较“十二五”期间投资翻番,煤化工行业投资景气度将显著回升。从设备的行业竞争格局来看,空分设备集中度最高,龙头厂商最为受益,其次为煤气化装臵、压缩机和压力容器、密封件、泵阀等。海通证券指出,在不考虑投资落地节奏的情况下,新型煤化工行业在“十三五”期间预计每年释放的空分设备订单总额约76亿元。

此外,受益于盈利修复,化工行业投资有企稳回升迹象。近两年在国内推行供给侧结构性改革政策以及环保督查的推动下,化工行业整体盈利能力有了较为明显的改善,整体固定资产投资2018年增速由负转正,结束两年多时间的下滑期。但由于环保督查的严格推行,行业整体开工率2018年未能持续提升,故整体性的固定资产规模快速扩张或将难以看到。统计发现上市企业的资产规模总体保持稳步扩张,且高市值化工企业固定资产增速相对更快,龙头厂商的扩张动力更强。由于龙头厂商对先进产能的投资强度更高,对于设备供应商要求更趋严格,故海通证券认为,拥有较强竞争力的优质设备供应商将最为受益。

海通证券认为,设备龙头厂商将受益于此轮以炼化和煤化工行业为代表的龙头厂商扩张景气周期,看好杭氧股份(002430.SZ)、日机密封(300470.SZ),建议关注纽威股份(603699.SH)。


3.冰箱洗衣机行业延续平稳运行,提价仍是年内主线(海通证券)

产业在线日前发布10月冰箱洗衣机行业数据,显示行业延续年内趋势平稳运行。10月洗衣机内销434.1万台,同比增长2.2%;出口160.6万台,同比增长2.0%,表现平稳。10月冰箱内销依旧缩量,出货342万台,同比下降2.6%,外销三季度以来呈现回暖态势,10月当月出货255万台,同比增长17%保持增长趋势。1-10月整体来看,洗衣机内销3707万台,同比增长2.9%;外销1648万台,同比增长1.8%。冰箱内销累计3626万台,同比下降4.7%;外销2652万台,同比增长3.0%。

海通证券表示,洗衣机双龙头年内内销份额提升显著。美的年内累计份额同比提升1.3个百分点达30.5%,海尔提升1.5个百分点达34.8%。海尔外销增速年内显著优于行业,份额同比提1.9个百分点达11.8%。年内冰箱内销整体虽表现仍不佳但龙头表现优于行业,集中度依然呈现提高趋势,1-10月行业前四集中度同比提升3.0个百分点至63.3%,其中海尔同比提升2.6个百分点至31.2%,一超多强格局稳固。

2018年洗衣机行业整体增长由滚筒增长带动,截至2018年三季度洗衣机滚筒销量占比已上升至39%。波轮向滚筒的结构升级叠加龙头今年龙头的高端化战略下,洗衣机均价提升显著。据中怡康数据,2018年前三季度行业均价累计提升10.5个百分点。海尔品牌提价11个百分点,美的及小天鹅品牌提价17个百分点左右。冰箱体现出类似趋势,行业缩量但产品结构升级持续推进。大容量、多门、对门冰箱占比持续提升,产品结构升级助推行业均价提升,2018年前三季度均价同比上提13个百分点,海尔品牌提价12个百分点以上,美的品牌提价27个百分点。

海通证券指出,2018年行业收入端增速有所放缓,整体盈利能力持续提升。预计2019年家电行业在空调板块高基数影响下,收入端增长仍存在一定压力。但原材料价格的边际放缓及产品结构的持续改善将有助于行业盈利能力维持稳定。白电龙头短期在库存周期及景气周期的双重压力下,增长呈放缓趋势。但长期来看,海通证券认为基于供应链的高壁垒、渠道的控制力及广深度、产品较慢的迭代速度及较低渠道加价率,白电仍然是家电中护城河最深的子板块,龙头在长周期中的稳定增长值得期待。

海通证券推荐关注老板电器(002508.SZ)、欧普照明(603515.SH)、美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)、青岛海尔(600690.SH)等行业龙头。


4.年底资金面宽松不同往年,关注优质成长股成共识(策略研究)

上周市场情绪逐渐修复,整体呈现震荡上行。上证综指、中小板指和创业板指分别上涨0.34%,0.87%和 1.58%。

申万宏源认为“行业政策底预期”仍是中期方向,值得耐心等待其行情复苏。继续关注两条主线:一是沿着财政“补短板”受益的角度关注5G、光伏风电、新能源汽车和建筑装饰;二是沿着前期监管从严,未来市场化红利释放的角度关注券商、游戏和教育。

平安证券则预计,12月份的市场预计进入平稳期。一方面来自于危机模式的相对解除,对外美联储加息预期以及市场风险有所降低,对内股权质押风险已经有较大缓解,各地政府政策以及资金落地不断;另一方面,市场政策频发暖风不断,从股指期货的松绑到银行理财子公司新规正式落地,政策底效果初步显现。当前市场估值已经回落至历史较低水平,年底市场交易会逐渐趋于稳定。

中银国际认为,在当前市场对于货币政策的分歧渐渐减少,宽松预期下跨年时点的备付性需求将较去年明显回落。如果以流动性溢价的指标来进行观察,今年在11月中尽管同业存单收益率也有所上行,但上行幅度较前两年相比有明显趋缓,3个月期限存单收益率在2016年和2017年分别上升34个基点和41个基点,今年11月上升15个基点仅比2015年同期的上行7个基点略高。整体来说,中银国际判断12月份上半月中资金面保持在均衡偏松;下半月将维持在均衡,当中个别时点可能出现偏紧,但整体来说跨年时点预计要比去年同期改善明显。

考虑到PMI回落至荣枯线,华泰证券认为,宏观经济政策“稳”的重要性提升,流动性传导机制有望加快疏通、减税降费力度有望加大落实,长期看当前A股估值已具有安全边际,投资者不需过度悲观。展望2019年,华泰证券认为:①基本面趋势决定市场走势:明年A股盈利增速趋势呈U型,好于2018年的持续回落;②政策推进情况决定市场节奏:今年10月政策底已现,市场底大概率出现在政策底和盈利底之间,市场底大概率会早于盈利底出现,重要观察时点是明年2~4月、7~8月;③技术周期与经济周期叠加决定了明年市场风格偏科技成长。自上而下,华泰证券建议关注“进可攻退可守”的大金融;自下而上,建议关注各产业链条中景气度相对较高的通信和军工。


5.机构持续关注化工、医药板块,华东医药获多家推荐(研报统计)

上周沪深两市股指止跌回稳,上证综指于2600点下方强势震荡。机构对上市公司关注度有所回升。截至12月2日,两市共有101家公司获得机构评级,数量较前周有所回升。从行业板块来看,化工、医药生物板块继续获得机构较多关注。此外,机械设备以及计算机板块也有多家公司获得机构买入评级推荐。个股方面,华东医药(000963.SZ)、乐普医疗(300003.SZ)以及中国国旅(601888.SH)均获得6家以上机构买入评级推荐。

上周共有28家上市公司获得机构评级首次关注,其中18家获得最高买入评级。行业板块方面,医药生物、机械设备板块受关注度较高,分别有4家上市公司获得机构首次评级。市场表现来看,上述公司中有超过半数上周累计涨幅为正,其中盛达矿业(000603.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)及迈为股份(300751.SZ)一周涨幅超过10%。

表一 28家公司获机构首次评级

一周内,A股上市公司中共有6家公司获得机构调高评级,较前一周减少一家。其中,机械设备板块有2家上市公司机构评级被调至最高。二级市场表现来看,上述公司一周表现良好,贝达药业(300558.SZ)一周累涨达到11.72%。

表二 6家公司获机构调高评级

华东医药此前公告,全资子公司中美华东生产的阿卡波糖片(50mg)国内首家通过仿制药一致性评价。

国信证券指出,阿卡波糖原料药技术壁垒高,目前国内仅拜耳、中美华东和四川绿叶宝光三家阿卡波糖制剂上市,竞争格局良好。其中,华东医药在生产工艺、原料供应、销售渠道等方面龙头优势显著,并锁定国内70%以上原料药产能,保障制剂竞争格局稳定。此次,公司的阿卡波糖首家通过一致性评价,领先优势进一步凸显,保持国内糖尿病龙头地位。同时,公司免疫抑制剂产品管线快速增长,商业板块为浙江省医药流通龙头,预计今年四季度回暖。

 

 

责编:周毅

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